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　　公司是國內最大的染料生產企業，目前擁有分散染料產能12萬噸、活性染料產能6萬噸；分散染料國內市場占有率40%、活性染料國內市場占有率20%；另外，公司目前擁有染料中間體(苯胺類)產能3.5萬噸，2012年新建項目達產后將達6萬噸，達到國內需求量的約80%。

　　分散染料仍然是公司業績最強引擎。上半年，公司分散染料業務保持了較好的增長勢頭，銷售額同比增長39%，毛利率同比提升8個百分點，達到36%，公司從粗笨到苯胺中間體再到分散染料的全產業鏈優勢得到充分體現；活性染料受到粘膠基短纖行業二季度低迷景氣的拖累，毛利率同比下跌9個百分點，低于預期。

　　出售東田巨城置業子公司有利于鞏固主營業務地位。6月25日公司公告出售東田巨城置業100%股權，我們認為公司本次出售房地產業務有利于規避國家房地產調控政策風險，進一步鞏固主營業務地位，下半年尚有2.4億元收入待確認。

　　染料行業龍頭地位穩固，收購國際巨頭更加保障盈利空間。

　　公司目前產能在國內染料行業處于龍頭地位，分散類染料毛利水平約36%、活性染料毛利水平約22%；隨著去年公司收購國際染料巨頭Dystar，介入高端染料領域，未來染料類業務穩定增長預期較為確定，將成為公司利潤的穩定保障。

　　向上游拓展中間體業務再現公司稱雄決心。公司目前擁有對苯二胺、間苯二酚產能3.5萬噸，建設中的間苯二酚、對苯二胺新產能也將于今年三季度中期試生產，預計到2011年底中間體總產能將達6萬噸，可以滿足國內市場需求的約80%，公司稱雄染料中間體行業的決心已非常明顯。中間體作為染料行業的上游，毛利空間較為可觀，正常情況下能達到40%，該項業務將成為公司盈利水平提升的重要方面。

　　減水劑業務未來拼規模優勢。國內減水劑行業呈現典型的無序發展狀態，企業數量眾多但小而散，公司通過收購的方式已形成18萬噸的年產量，未來進一步擴大規模勢在必行。

　　盈利預測與投資評級：公司2011年、2012年、2013年基本EPS為0.95元、0.88元、1.09元，最新收盤價對應的動態PE為9倍、10倍、8倍?？紤]到公司未來三年發展趨勢良好及下半年化纖行業向好的短期觸發因素，上調公司評級至“買入”。

　　風險提示：下半年化纖行業景氣度低于預期影響染料業務。