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　　棉花減產、原料價格炒作導致國內紡織訂單外流,行業低迷。但滌綸替代棉花拉動分散染料需求好于紡織行業;中國分散染料壟斷全球市場,全球范圍紡織服裝需求有剛性,國外紡織企業染料采購增加拉動出口量大增,預計全年浙江需求增長超過15%。今年經過3、4月提前采購,6月去庫存階段,3季度需求淡季不淡,4季度需求旺季保持勢頭,支撐業績逐季提升,下半年業績超預期。公司間苯二胺成本下降,噸毛利提升超越同行。利瑞分散藍60年中投產,盈利能力突出,業是下半年業績超預期因素。

　　明年活性染料復蘇，H酸價格有望大漲再超預期

　　今年棉花減產壓制活性染料需求,年底新棉增產、棉價企穩利于需求復蘇。H酸生產集中度高于活性染料,上半年富麗達停產帶動H酸出現盈利小高潮,年底蕭山明盛停產,嚴峻環保形勢下供給將持續萎縮。江蘇明盛H酸環保容量大,有望保持高開工率和低環保成本,未來隨著活性染料需求好轉,不排除H酸大幅漲價,業績再超預期的可能性。

　　募投項目圍繞主業降低成本，現金為王未來空間無限

　　募投項目圍繞主業提高中間體自給降低成本,確保公司長期發展。上市超募10億,投資約克夏、明盛、和利瑞等項目初見成效。剩余超募資金8.6億,上半年負債表現金19億,充裕資金支撐公司選擇投資優質項目實現跨越發展。

　　風險提示

　　油價上漲導致原材料價格波動；下游紡織服裝需求低于預期。

　　業績增長，成長可期，維持“推薦”評級

　　今年分散逆勢增長,未來穩定盈利抗周期,活性染料年底有望復蘇,整合約克夏提升出口能力,預計11-13年eps為1.43、1.90、2.36元。H酸有望大幅漲價,現有業績將上調。充裕資金助企業實現跨越發展。對應12年18倍PE,目標價34.1元/股,維持“推薦”評級